Atanor Inversiones

Nos mudamos a www.elblogdealfil.blogspot.com

2008-04-01T23:58:00.003-11:00

Pues eso, que después de un tiempo con este proyecto de blog inactivo, he decidido volver a escribir, pero ahora ampliando la temática y enfocándome algo más en el mundo de la empresa y la estrategia, entre otras cosas que se me ocurran.

La nueva dirección: www.elblogdealfil.blogspot.com

SUBPRIME - LAS OVEJAS MÁS LENTAS

2007-03-16T00:16:00.000-11:00

Mucho se lleva hablando acerca de la sobrevaloración de los inmuebles en muchos países occidentales.

Un entorno de bajos tipos de interés e inflación controlada, de crecimiento estable de la economía, junto otros factores locales, ha llevado al establecimiento de los bienes inmuebles como la principal vía de inversión para mucha gente.

También ha llevado a muchos analistas a advertir de esta situación desde hace tiempo, de que el lobo acabaría llegando. Pues bien, el aumento de la morosidad en las hipotecas subprime en USA parece la primera señal de que anda cerca y así parece que lo ha interpretado el mercado con fuertes bajadas.

Como un rebaño de ovejas que escapa del lobo, las primeras en verse afectadas son las más lentas, en este caso, aquellas hipotecas con más riesgo.

La pregunta es si esta sangría se va a extender al resto y con qué velocidad. Los primeros mensajes de analistas como los de Merril Lynch o incluso del mismo Alan Greenspan es que esto no tiene porqué ser así en el corto plazo. Sino que esperan un goteo estable. Indican que se trata de las últimas hipotecas que se han formalizado a precios ya muy altos.

La situación actual de USA no es muy distinta a la de España, aunque aquí todavía nos encontramos en medio de la subida de tipos, por lo que, deberíamos esperar noticias similares en nuestro mercado.

Desde mi punto de vista, para intentar adelantarnos a estos mercados debemos vigilar principalmente un factor: el desempleo. La gente puede reducir el gasto en otras cosas no tan necesarias, pero no dejará de pagar la cuota de hipoteca, ya que, necesita un sitio donde vivir. Sin embargo, esta cuota se puede hacer imposible de afrontar sin su nómina.

Atanor

Carry Trade: ¿Qué fue antes el huevo o la gallina?

2007-03-05T08:58:00.000-11:00

Una de las explicaciones que se está dando para explicar las caídas en los mercados de la semana pasada y principio de ésta es el Carry Trade.

El Carry Trade consiste en algo muy sencillo, que incluso ya hace tiempo lo he visto realizar por particulares con sus hipotecas. Pedir prestado dinero en una moneda con bajos tipos de interés e invertirlo en otra moneda en que se pueda obtener más rentabilidad. En este caso, los supuestos causantes de estas últimas bajadas en los mercados de renta variable, serían los inversores que han hecho esto con el Yen.

El Banco de Japón subió el pasado 21 de febrero sus tipos de interés desde el 0,25 % hasta el 0,5 %. Subida aparentemente no muy significativa, ya que siguen en niveles muy bajos. Pero sea por ésta o por otras razones lo cierto es que a los dos días el Yen ha empezado a subir significativamente respecto tanto al $ como al €.

Aquellos inversores que tenían préstamos en Yenes se han debido apresurar a cerrar posiciones en el resto de los mercados, dando como consecuencia una caída generalizada de los mercados.

Pero también hay otra lectura, la que dice que estas posiciones se han cerrado como consecuencia de la caída de los mercados. Y al cerrarse y recomprar los Yenes han hecho subir a la moneda nipona.

¿Qué fue antes, el huevo o la gallina?

Ésta no es una pregunta banal, ya que, de saberse podrían anticiparse grandes movimientos como éste.

En la caída de mayo de 2.006, sí pudo verse una caída anterior del Dólar con respecto al Euro:

Y también, una caída del Dólar con respecto al Yen:

Este último gráfico es el que me parece más representativo, ya que además de haber anticipado la caída de mayo, también muestra un movimiento precedente a la caída de menor gravedad de finales de noviembre.

No obstante, como vemos en el final del gráfico, la caída del $ con respecto al Yen no anticipa la caída de los mercados de la semana pasada, sino que es prácticamente simultánea, por lo que resulta difícil concluir quién es la primera. ¿Sería posible que viendo lo que pasó en mayo y noviembre de 2006 y teniendo en cuenta la subida de tipos los inversores se hayan adelantado esta vez?.

En cualquier caso, sí parece interesante seguir la evolución del $-Yen y vigilar que no se pierda esa resistencia en 115 JPY/$ que podría hacer más grave la situación.

S2.

CALLS CUBIERTAS I

2007-02-21T07:01:00.000-11:00

Imagina que has invertido en un terreno, digamos por ejemplo unos 170,000.00 €, con la intención de revenderlo más caro.

Imagina también que si te hicieran la oferta, estarías dispuesto a venderlo por 187,500.00 € durante el primer año, ganando algo más de un 10%. Ya sé que con lo que ha subido el suelo en los últimos años no es una gran revalorización, pero teniendo en cuenta el nivel que todavía tienen los tipos de interés no sería tan mal negocio.

Imagina además que esa oferta en firme no llega, pero que en su lugar te ofrecen comprarte una opción de compra sobre dicho terreno a ese precio (187,500.00 €).

La opción de compra permitiría al posible comprador mantener el derecho a la compra, siempre por ese precio, durante un plazo, digamos hasta finales de año (unos 10 meses). Una vez expirado ese plazo si no ejerciera la opción el terreno volvería a quedar libre para vender a otro o para renegociar su precio.

Pero ese derecho no lo vas a dar gratis, y acuerdas con este individuo un precio por él, por la opción, de 4,800.00 € (sobre un 2,8% del valor total de la inversión). Esta cantidad te la vas a embolsar desde el primer momento se realice o no la operación de compra y, como ves, a día de hoy, te cubre buena parte de los intereses si tuvieras que endeudarte.

Si a final de año la operación no se realizara, te quedarías con estos 4,800.00 € y con el terreno libre. Ganancia de un 2,8% en 10 meses, equivalente a un 3,36% anual.

Si se realizara, a parte de los 4,800.00€, ingresarías la plusvalía de la venta, 17,500.00 €, obteniendo un beneficio total de 22,300.00 €. Es decir, un 13,1 % en 10 meses, o un 15,7% anual equivalente.

¿Te parecería buen negocio?

Pues bien, sustituyendo el terreno por 10.000 acciones de Telefónica, que hoy 21 de febrero de 2007 cerraron a 17,08 € y vendiendo 100 contratos de opciones de compra en el Mercado de Derivados, cuyo precio teórico del día anterior era de 0,48 €, esta operación podría cerrarse en tan solo unos segundos.

Con esta reflexión no pretendo decir si esta operativa es buena y mala, y mucho menos recomendarla. Lo único que quería era mostrar una de las tantas posibilidades o estrategias que permiten el uso de derivados.

A veces me sorprende cuando al hablar de derivados se tachan ya de entrada de ser muy especulativos, cuando en realidad dependen del uso que se les den. Al igual que un coche de gran potencia no es peligroso en sí mismo, sino que depende de cómo se utilice. En este ejemplo, no solo no se aumenta el riesgo de una operación, sino que se disminuye, amortiguando las pérdidas en caso de que la acción baje con la prima por la opción previamente cobrada.

Existen muchos cursos e información sobre el uso de derivados que se deben consultar antes de operar con ellos. Recomiendo la información que se pueden encontrar en la página de Meff (www.meff.com) en la opción de menú Información Meff – Publicaciones.

Atanor.

ECOLOSOFÍA I

2007-02-21T05:45:00.000-11:00

No la busquéis en el diccionario. “Ecolosofía” es una palabra que me acabo de inventar.

En realidad, lo que pretendo con esta entrada es filosofear un poco sobre economía.

Si atendemos al nivel en que se agrega la información, el análisis fundamental de las acciones puede desarrollarse desde dos enfoques distintos: Top-Down ó Bottom-Up. Es decir, desde niveles más amplios como la situación macroeconómica, hasta llegar a las acciones (Top-Down). O desde el estudio de las acciones para llegar a la situación macroeconómica (Bottom-Up).

Extrapolando el tipo de análisis Top-Down a cualquier inversión, sea de la naturaleza que sea, un buen comienzo sería empezar por definir y entender qué es la Economía.

La Real Academia de la Lengua Española da 7 definiciones distintas para el término “Economía”, de ella la que más me gusta es la siguiente:

- Ciencia que estudia los métodos más eficaces para satisfacer las necesidades humanas materiales, mediante el empleo de bienes escasos.

1. NECESIDADES HUMANAS MATERIALES.

Sería demasiado filosofear para este blog entrar en la discusión de lo que es necesario o no para un ser humano.

En cualquier caso, todos los humanos una vez cubiertas unas necesidades básicas para sobrevivir, buscamos encontrar la máxima felicidad. Para ello, y en función de la cultura, experiencias, formación… que hayamos adquirido nos generamos ciertas necesidades adicionales.

2. BIENES ESCASOS.

La economía no tiene razón de ser para bienes no escasos.

Por ejemplo, un bien no escaso, como puede ser el oxígeno que respiramos, no necesita ningún tipo de regulación, ni método para asignar. Todo el mundo utiliza tanto como necesita.

3. MÉTODOS MÁS EFICACES.

Para distribuir esos bienes escasos entre el conjunto de la población, o entre el conjunto de procesos existentes, se necesita algún método que optimice el resultado.

Es aquí, en la toma de decisiones donde se consigue aprovechar o desperdiciar los recursos existentes.

Existen dos métodos principales, e infinitos puntos intermedios que son los que normalmente se aplican. El libre mercado y el intervencionismo.

En el libre mercado, a partir de una regulación que asegure la libre competencia, se deja que los propios agentes del mercado mediante la ley de la oferta y la demanda fijen los precios de cada uno de los bienes escasos y de todos los procesos relacionados. Una vez fijados los precios aquellos individuos que estén dispuestos a pagar su precio o aquellos procesos para los que sean rentables serán los que los comprarán y utilizarán.

En una economía intervenida, las decisiones sobre donde asignar los recursos son tomadas por unos pocos en representación del resto de la población.

La economía de libre mercado es una forma de democratización del uso de estos bienes escasos. Cada vez que realizamos una compra o utilizamos un servicio, y pagamos por ello, estamos de alguna forma votando o dando información al mercado de lo que necesitamos y lo que estamos dispuestos a pagar por ello.

Sería imposible establecer el precio de un recurso tan eficazmente de otra forma. Tanto los que compran dicho recurso como los que no por su elevado precio, están participando y valorando el mismo.

Las decisiones de inversión se toman en un mercado libre, o con un alto grado de libertad. En ella, y suponiendo un mercado eficiente, los precios de los activos descuentan el beneficio futuro ajustado al riesgo de que no se materialice. Pero esto ya lo comentaré en próximas entradas.

Atanor.

KILÓMETRO 0

2007-02-21T05:35:00.000-11:00

“La más larga caminata comienza por un paso” Proverbio indio.

Siempre que empiezo algo nuevo, y no sé cómo hacerlo me viene a la mente esta cita. Y después, cuando acabo de dar el primer paso me viene la siguiente, “Caminante no hay camino, se hace camino al andar”.

En fin, lo que quiero contar en esta primera entrada es cómo he llegado hasta aquí y los objetivos que persigo con este blog.

Siempre me ha fascinado el mundo de Internet. El poder publicar lo que a cada uno le parezca me parece la mejor forma de democratizar la información, enriqueciendo a la vez a todos los que leemos. Pero hasta ahora solo había colaborado con alguna página web, no muy seria, y con comentarios en foros o noticias.

Por otro lado, pese a ser de ciencias puras, siempre tuve la ilusión de escribir algo. Supongo que a falta de instinto paternal, me ha venido el creativo.

Por último, y no menos importante, también tengo un contenido. Aunque vengo de un entorno más técnico, ingeniería industrial y consultoría, por cosas de la vida acabé realizando un MBA y reciclándome al mundo de las finanzas. Desde entonces me ha apasionado todo lo relacionado con la economía y cómo interpretarla para tomar las decisiones acertadas.

Con este blog persigo varios objetivos.

En primer lugar, espero que mis aportaciones sirvan al menos para hacer reflexionar a los lectores y darles otro punto de vista, y así poder compensar por todas las contribuciones desinteresadas de las que me beneficio a diario.

En segundo, y más importante, espero que me sirva a mí como motivación para poner en orden mis ideas y trabajar de una forma más precisa y disciplinada. Pero sobre todo, espero aprovecharme de todo tipo de críticas y comentarios que me pongan en mi sitio y me digan en qué la estoy cagando ;-).

Ricardo.

“Al andar se hace camino,
Y al volver la vista atrás
Se ve la senda que nunca
Se ha de volver a pisar”

Atonio Machado